El 2010 viene mostrando signos altamente positivos para nuestro mercado de capitales. A pesar de que la gran mayoría de nuestras acciones se coticen en Nueva York, la debilidad de Wall Street y el fuerte incremento del Merval, han logrado que ambos mercados gocen de ratios similares a la hora de valorizar sus empresas cotizantes. De un análisis de los resultados de los tres primeros trimestres del 2010 y los valores de las empresas a mediados de noviembre surgen observaciones altamente atractivas
Por Carlos Olivieri. Profesor de las Universidades Austral, Cema y Di Tella
Para analizar en profundidad lo que nos ocurre hay que dividir el mercado en sectores, entre los cuales podemos destacar los bancos, las empresas vinculadas al petróleo y el resto de los sectores que, aunque se mezclen ramos muy diferenciados, sus valuaciones actuales no dejan de sorprender
Empezaremos citando el sector que más creció en los últimos meses en nuestro mercado: Bancos. Los ratios o indicadores de valor alcanzados por los bancos argentinos superan (en relación a cualquier factor que se analice) a los de sus pares internacionales. En esta oportunidad el efecto del Mercosur fue altamente positivo porque los bancos argentinos alcanzan hoy valuaciones muy similares a los brasileños. A modo de ejemplo, los bancos del Mercosur (Itau, Bradesco, Macro, Galicia, Francés y Patagonia) valen en su conjunto el 300% de sus valores de libros, en cambio, los norteamericanos (JPMorgan, Wells Fargo, Citi, of America, Goldman y Morgan), apenas superan el 90% de sus patrimonios. Por otra parte, los bancos del Mercosur valen (en los mercados de capitales) el 290% de sus ingresos por interés, comisiones y otras ganancias, mientras que los de Estados Unidos, tan solo el 160%.
En el caso particular de las petroleras, el valor de YPF no tiene nada que envidiar en relación a sus ganancias y cash flow al de sus pares internacionales (Exxon, Shell, Chrevron, Total y BP). Por otro lado, el valor de mercado de YPF es un 300% el de su valor de libros mientras que el de las grandes petroleras extranjeras es de un 160% de su valor de libros. Obviamente, los dividendos de YPF son significativamente superiores a los que pagan las demás petroleras.
En cuanto al resto de compañías argentinas cotizantes, observamos valores muy similares a los que hoy brinda el mercado de Nueva York. El price/earning (valor de mercado/ganancias) de las compañías argentinas tomadas en su conjunto es aproximadamente 15; el de las corporaciones internacionales alcanza los 17 (solo contadas empresas como Apple, Google y algunas otras aproximan sus ratios a 20). Históricamente el price/earning de las compañías argentinas estuvo en los valores actuales pero el de las empresas norteamericanas se aproximaba más a los 20, vale decir, que hoy, en relación a su historia, las grandes corporaciones están subvaluadas.
Otro factor clave a ser analizado es el nivel de endeudamiento financiero. Las empresas argentinas, hoy tienen en su conjunto un bajísimo nivel de deudas financieras. Si les restamos sus inversiones corrientes, las deudas financieras netas solo alcanzan el 10% de sus patrimonios tomados en conjunto. Esto lamentablemente se debe a la falta de crédito local y a la falta de inversiones productivas que se evidenciaron en los últimos años. Las empresas norteamericanas tienen, en su conjunto, un endeudamiento aproximado del 15%, destacándose un alto nivel de disponibilidades entre las empresas tecnológicas.
En síntesis, teniendo en cuenta que el mercado trata de adelantarse a los hechos, hoy las empresas argentinas gozan del fuerte impacto que ofrecen el crecimiento del PBI y de los resultados de sus empresas, que se aceleran a un ritmo mayor que el que se vive en Estados Unidos y, por primera vez, el efecto Mercosur trajo sus mejoras en las valuaciones de las empresas locales.
http://www.cronista.com/notas/253426-valuaciones-empresas-locales-ya-son-similares-las-wall-street
