Publicado en: http://www.lanacion.com.ar/nota.asp?nota_id=1040364

El plan de recompra de deuda pública, ideado para sostener la cotización de los títulos, evitar que el aumento del riesgo país traslade sus efectos a las tasas locales y aliviar el frondoso calendario de pagos al que deberá hacer frente el Tesoro en los próximos años, mostró ayer que ya no podrá cumplir por sí solo con el primero de sus objetivos. Sin embargo, permitió al Gobierno un ahorro de US$ 100 millones.
La última jornada de negocios de la semana dejó alzas marginales en los principales papeles de la deuda, corroborando la sensación general de que el proceso de recomposición de precios va encontrando sus límites en la medida en que la inversión oficial no sea acompañada por medidas que ayuden a reducir la desconfianza inversora.
Ayer, por ejemplo, la cotización del Discount en pesos sumó 0,47%, la del Par en igual moneda resignó 0,59%; la del Bogar 2018 avanzó apenas 0,19% y la del Bocon PR13 cayó 1,64%, por citar algunos casos.
Con todo, la corriente de compras que se activó por la medida que adoptó de apuro el Gobierno durante el pasado fin de semana produjo mejoras de hasta un 11 por ciento en algunos de los bonos en pesos (con capital originalmente protegido de una desvalorización por una cláusula indexatoria) más negociados.
Y le permitió conseguir un ahorro neto ‘del orden de los US$ 100 millones’ al Tesoro Nacional, según el primer balance de la operatoria difundido anoche por el Ministerio de Economía, al reducir pagos ‘a realizarse en los próximos cuatro años por un total estimado de US$ 370 millones’, rezó el comunicado.
Riesgo país Vale recordar que, en el plazo mencionado por Economía, la Argentina deberá cumplir con pagos por unos US$ 38.000 millones, considerando el stock de deuda a marzo pasado, por lo que el efecto de estas operaciones es marginal.
Según la comunicación, las recompras oficiales sumaron unos US$ 270 millones (las especulaciones de mercado duplicaba la cifra), aunque la suma no considera los fondos que aportaron otros entes oficiales como la Administración Nacional de la Seguridad Social y los que puso el Banco Central (BCRA).
Las operaciones se concentraron en títulos como los Boden 2008, 2012 y 2013, el Bonar V y el Bocon Pre 8, además de algunos cupones atados al crecimiento de la economía, emitidos en su momento para darle más atractivo a los bonos del canje.
Economía recordó ayer que el lanzamiento del programa ‘tuvo en cuenta la oportunidad que ofrecía el descuento con que los títulos de deuda eran ofrecidos en el mercado, cotización que no se correspondía con la actual solidez de los fundamentos económicos’.
Además, valoró la disminución que el programa permitió en la tasa de riesgo país (fue de apenas 65 puntos, 35 menos de los que aumentó en la semana previa) y ratificó que ‘seguirá adelante con las recompras en las próximas jornadas’.
Efectos más acotados En el mercado insistían ayer en que buena parte de la recuperación que el programa permitió en los precios de los bonos tiene estrecha relación con la especualción sobre una progresiva normalización de la situación del Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (Indec).
Vale recordar que de la fiabilidad de algunas de sus mediciones (básicamente, la inflacionaria) depende parte la valorización de estos bonos, por el ajuste ideado para su capital.
Por esta razón coinciden en alertar que la continuidad de este proceso estará supeditada a las novedades que pueda dejar el retiro que el núcleo duro del Gobierno tendrá este fin de semana largo en El Calafate. ‘Es evidente que el mercado pide cambios. La duda es si se los darán’, planteó ayer un informe del Silver Cloud Advisors.
Por lo pronto, el impacto en materia de precios fue evidente: el Discount avanzó 11,63% en la semana, seguido por el cupón y el bono Par en igual moneda que recuperaron 10,6 y 10,5 por ciento, respectivamente.
También valorizó al Boden 2014 (11%) al Bogar 2018 ( 9%) y hasta al Boden 2015 (9,3%), el bono vendido hace una semana a Venezuela en una operación que disparó una nueva corrida contra el riesgo argentino dado que el Gobierno convalidó con esa colocación una tasa de riesgo país superior a los 1100 puntos (ayer quedó en 664).