Los precios a los que cotizan los bancos en Estados Unidos y España resultan sensiblemente más bajos que los de sus pares en la Argentina. La compleja situación económica que enfrenta EE.UU. sumado al negro panorama de algunos países en Europa con respecto al manejo de la deuda han planteado fuertes descuentos en las valoraciones de mercado. Los analistas destacan que existen oportunidades pero que hay que ser cauteloso

MARIANO GORODISCH Buenos Aires

“Bilieve it or not”, diría Ripley. Pero lo cierto es que hoy los bancos argentinos valen hasta diez veces más que los estadounidenses. Y el cuádruple que los de nuestra Madre Patria: España. Para tomar un ejemplo, y siempre utilizando el precio-valor libros (que expresa cuantitativamente en qué medida el precio de una acción se acerca al valor de libros, es decir, permite conocer en cuánto el precio sobrepasa o está por debajo del valor que surge del estado contable de la empresa) concreto, el Banco Santander Río tiene un valor libros de 2,83, casi diez veces más que el Bank of America, que vale 0,31. Otro ejemplo: Grupo Galicia vale 2,26, el BBVA Francés 1,88, el Macro 1,71 y el Patagonia 1,68.
Mientras que, en los Estados Unidos, en su gran mayoría presentan un valor menor a uno: Citi 0,45, JP Morgan Chase 0,78 y solamente Wells Fargo & Company quiebra la barrera con 1,01.
En España las entidades financieras también presentan un valor mucho menor que en nuestro país: el Santander, para tomar un caso paradigmático de entidad de primer nivel, tiene una cotización de 0,74, mientras el BBVA posee un valor libros de 0,82.
En Brasil, el Santander se encuentra un poco mejor, pero sigue sin llegar a 1: su book/value es de 0,88, mientras el Itaú se encuentra mejor posicionado, en 1,96. ¿A qué obedece esta disparidad de precios entre los bancos argentinos, que valen más que los del Primer Mundo?
Desde la perspectiva de Mariano Pantanetti, autor de los libros “Invertir y Ganar 1 y 2”, esta situación paradógica se debe a que las perspectivas del sector financiero internacional no son las mejores, tras un 2008 viciado de rescates récord, sumado a las luces amarillas para las econonomías de los países desarrollados. Además, representa un verdadero dilema para los analistas financieros poder predecir con cierta exactitud qué tienen adentro los balances bancarios, en términos de activos tóxicos.
“Es que el book value tiene en cuenta los activos, y si no sabemos bien qué activos tenemos, al menos una actitud defensiva es valuarlos con un descuento importante. En cambio, en la Argentina el panorama es diferente, ya que los bancos se ven beneficiados por un fuerte consumo, con un ascendente grado de intervención financiera y balances con bonos bien valuados”, explica Pantanetti.

Timing
¿Es buen momento, entonces, para que el ahorrista saque el dinero que tiene en el colchón o en una caja de seguridad para invertirlo en bancos estadounidenses?
“Efectivamente, las entidades norteaamericanas están a precios muy interesantes después de las caídas de estas semanas, y los ratios Precio/Valor Libros cerca de mínimos históricos, salvando los meses críticos de la crisis 2008-2009”, precisa Martín Leal, profesor a cargo de la materia de Finanzas del MBA de UADE Business School.
Pero, a su criterio, “invertir en acciones de bancos es, fue y será inherentemente riesgoso. La estructura de capital de los bancos es muy pequeña en capital propio, ya que la mayoría de la captación de fondos es a través de depósitos. Es decir, para un banco, el depósito es lo mismo que la materia prima para una compañía manufacturera”.
Dado que los bancos trabajan mayoritariamente con capitales de terceros (propiedad de los depositantes), y están obligados a garantizarles el capital invertido (más una tasa de interés), cualquier caída en el valor de sus activos afecta de una manera directa al patrimonio neto de la firma. Es decir, sus accionistas reciben el impacto con un menor valor de sus acciones.
De todas formas, Leal remarca que la situación actual es notablemente distinta a la acontecida en 2008, dado que el sistema financiero norteamericano es estructuralmente distinto.

Fuente: El Cronista

http://www.cronista.com/contenidos/2011/08/25/noticia_0055.html